军工行业2024中期策略：穿越逆境，以觅星辰-240711-华福证券-45页

国防军工行业评级强于大市（维持评级）2024年7月11日军工2024中期策略：穿越逆境，以觅星辰请务必阅读报告末页的重要声明证券分析师：马卓群执业证书编号：S0210524050011Ø历史复盘，基本面/估值/配置比例回归历史低位，需求复苏在即•1）短期看，估值回归五年低位，24Q1配置回落至“十四五”低点；2）中期看，展望2025，考虑“十四五”留存经费消化叠加“十五五”规划新需求的出现，预计行业基本面好转将逐步显现；3）长期看，“做精做强”与“提质增效”或是“十五五”行业主旋律；•回顾利润与资产负债表，1）收入利润体量快速提升后呈现增速逐步下滑趋势，预计24Q2或是全年业绩低点，24Q4有望出现好转；价格与增值税调整影响已逐步消化，预计后续行业盈利能力有望逐步企稳；2）“十四五”行业扩产强度2023年达到峰值，2023-2024H1资产负债表进入衰退周期，2024H2-2025H1或将进入恢复阶段。Ø投资主线一：主战装备的困境反转•下游部分方向（含预研项目）已有恢复性订单需求，军工行业需求端有望从“点状恢复”到“由点及面”再到“全面恢复”；建议关注：•1）航空：①上游材料：【西部超导】、【光威复材】；②中游制造：【三角防务】；③下游主机：【中航沈飞】、【中航西飞】。•2）发动机：①上游材料：【钢研高纳】、【航材股份】（高温合金）；②中游制造：【航宇科技】、【中航重机】（锻造）；【图南股份】（铸造）；③中游系统：【航发控制】；④下游主机：【航发动力】。•3）航天特种装备：①器件组件：【航天电器】、【国博电子】、【亚光科技】；②材料：【菲利华】。•4）信息化：①数据链/互联互通：【海格通...