医药行业双抗系列报告之二：二代IO药物，后PD-1／PD-L1时代的重要投资机会-240707-中信建投-60页

证券研究报告·医药行业研究·创新药系列双抗系列报告之二：二代IO药物，后PD-1/PD-L1时代的重要投资机会贺菊颖袁清慧研究助理：赵旭zhaoxu1@csc.com.cnhejuying@csc.com.cnyuanqinghui@csc.com.cnSAC执证编号：S1440517050001SAC执证编号：S1440520030001SFC中央编号：ASZ591SFC中央编号：BPW879发布日期：2024年7月7日1本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。核心观点Keytruda的成功开启一代IO时代，而后PD-1时代的二代IO类药物研发整体分为三种策略：“PD-1+VEGF”、“PD-1+免疫激活”和“PD-1+免疫逃逸抑制”。整体看，在三种策略中均诞生了在早期临床中展现优异疗效的药物，因此后续大人群以及长周期的临床试验结果十分值得关注。我们认为，随着对不同机制理解的加深以及双抗类药物技术成熟度的提升，后PD-1时代的二代IO药物已在临床中崭露头角，建议重点关注赛道投资机会。2摘要Keytruda开启一代IO时代，但临床上依旧存在不足。与传统化疗或放疗药物不同，Keytruda通过恢复T细胞能力来杀伤肿瘤细胞，可有效治疗多种实体瘤。2023年，Keytruda销售额超250亿美金，成为全球销售额第一的药物。然后在实际临床中，70%左右的患者对IO治疗不响应，同时响应的患者在IO治疗后会出现耐药，因此，IO耐药以及IO“冷肿瘤”依旧是临床迫切需要解决的问题。二代IO时代开启，总体可分三种方向。一代IO治疗已较为成熟，二代IO药物整体看可分...