机械组分析师：满在朋（执业S1130522030002）分析师：李嘉伦（执业S1130522060003）manzaipeng＠gjzq.com.cnlijialun＠gjzq.com.cn投资逻辑：大：矿山装备全球千亿市场，高壁垒孕育大市值龙头市场空间大：23年矿山装备全球市场空间1183亿美元，矿钻&凿岩、碎磨、矿物处理、露天采矿、地下采矿设备价值量占比分别为24%、21%、20%、19%、16%。龙头市值大：行业进入壁垒较高，尤其在追求经济性的设备大型化趋势中预计份额进一步向龙头集中，培育了一批诸如卡特彼勒、安百拓、美卓等海外大市值且盈利能力强的矿山装备龙头企业。替代空间大：国内规模较大的中信重工23年矿山装备营收仅61亿元人民币，相比卡特彼勒、小松965、865亿元人民币营收规模有较大成长空间。高：资本开支正处上行周期，资源品价格高位支撑高景气景气高：当前正处新一轮矿业资本开支上行周期，从16年后主机市场景气度开始回暖，22、23年5大类矿业机械（小松口径）需求分别为5773、5824台，位于近10年高位。价格高：铜、金为矿山装备最大两个下游市场，目前铜、金价格涨超上一轮周期高点，价格高位运行有望催化资本开支继续维持高水平，预计24年铜、金全球资本支出继续增长。增速高：2020-23年海外头部供应商矿山装备业务收入CAGR达18.9%，21-23年伟尔集团/安百拓/山特维克矿山装备订单分别为146.5/343.3/421.1亿元人民币、219.6/354.4/484.6亿元人民币、228.0/395.9/505.5亿元人民币，新签订单也连续两年创新高。国内2021-23年矿山机械行业收入/利润分别为2635/138亿元人民币、2995/180亿元人民币、3151/210亿元人民币，行业收入稳健增长，利润大幅扩张，行业正处...
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