科伦博泰生物-B(6990.HK)中国ADC执牛耳者，锻造国际化蓝图-240620-华泰证券-55页

科伦博泰生物-B(6990HK)中国ADC执牛耳者，锻造国际化蓝图华泰研究首次覆盖投资评级(首评):买入2024年6月20日│中国香港生物医药目标价(港币):222.74国产ADC先锋，携手MNC共谱出海版图，首次覆盖，给予“买入”评级科伦博泰为科伦药业（002422CH）控股创新药子公司平台，公司2016年研究员代雯成立至今已深度搭建大&小分子及OptiDCADC三大研发平台，14款临床SACNo.S0570516120002产品中5款已进入关键试验/NDA阶段。基于公司：1）重磅ADC管线（看SFCNo.BFI915daiwen@htsc.com好SKB264成为首个国产获批TROP2ADC）；2）前瞻性布局免疫/肿瘤靶+(86)2128972078向大分子，与公司ADC联用剑指一线治疗方案；3）与MNC合作临床，打开海外商业化空间（与默沙东、Ellipses等就ADC及其他资产签订合作及研究员沈卢庆许可协议），我们估测公司24-26年收入14.1/19.6/29.1亿元，2026年实现SACNo.S0570519060001盈亏平衡，DCF估值法下（WACC：9.4%，永续增长率2%）给予市值496SFCNo.BNL372shenluqing@htsc.com亿港币，对应目标价222.74港元，首次覆盖，给予“买入”评级。+(86)2128972228研究员孙茗馨SACNo.S0570524020003SFCNo.BSZ633sunmingxin019077@htsc.com+(86)2128972228SKB264：合作默沙东全速推进全球多中心，看好海外可观收入分成基本数据222.742022年，公司就SKB264/SKB315以及其他7项临床前ADC与默沙东179.70（MSD）签订许可合作协议（前期及里程碑共118亿美元），其中拳头产品目标价(港币)40,045SKB264/MK-2870（Trop2ADC）作为MSD最重视ADC资产，有望为博收盘价(港币截至6月19日)泰获得可观海外分成：1）自10M23以来，MSD已围绕MK-2870开...