从宽松交易到大选交易2024年夏季全球资产配置投资策略证券分析师：金倩婧A0230513070004冯晓宇A0230521080005王胜A0230511060001研究支持：林遵东A0230122080008涂锦文A02301230700092024.6.20主要结论◼2024年二季度资产价格回顾：巴以冲突升级+全球投资改善，消费边际走弱+海外货币政策谨慎宽松+全球资金再平衡，从驱动力来看，分子端逻辑>分母端逻辑。工业金属、贵金属领涨，原油下跌，美元走强；港股、美股上涨，A股、欧股、日股下跌；中美国债小幅上涨，欧债下跌。我们在春季策略报告中建议超配铜、金、国债、美债、美股的观点得到验证。◼基于需求侧的资产配置规律并不完全奏效，供给侧逻辑对资产估值中枢影响愈发重要。地缘政治风险常态化以及欧美对财政过度依赖，导致配置类资金对不确定性补偿要求更高，黄金、红利类股票、全球货基获得资金持续流入。贸易保护主义限制了商品和劳动力的有效流通，新的通胀中枢逐渐形成，长期国债利率定价范式变化，股债比价均值回归特性减弱。财政/产业政策的稳定性下降导致国别风险溢价增加，股市估值中枢迁移。新兴产业发展各国独立竞争，全球股市产业映射效应弱于以往。◼美国大选是下半年全球配置环境的重要变量，更加焦灼的选情增加了市场不确定性。影响选情的关键时间表与议题：短期关注6.27-拜登与特朗普首次辩论，以及7.11的特朗普定罪结果。从议题上看，降低通胀和稳定薪资仍是拜登政府最重要事项。而围绕《2024关键与新兴技术清单》展开的进出口限制、以及美国资金投资范围限制等主张，都将是两位候选人争取选民的潜在方式。政策影响层面：1）若拜登上台，由于短期市场更多定价...
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