2024下半年债券市场投资策略：不破不立-240619-申万宏源-64页

证券研究报告不破不立2024下半年债券市场投资策略证券分析师：金倩婧A0230513070004王胜A0230511060001刘晓蒙A0230122070009研究支持：徐亚A0230524060002王雪蓉A0230523070003张晋源A0230123040002王哲一A02301231000012024.6.19节奏拐点关注8-9月◼（1）2024年6-8月信贷需求预计仍低迷、信贷增速以低位震荡为主，货币政策宽松预期保持高位，三季度降息概率较高，7-8月10Y国债收益率低点有望冲击2.10%水平；◼（2）当10Y国债明显负偏离MLF时，债市行情会相对坎坷，加之Q4长期限资金利率边际抬升，预计也会债市产生一定扰动；但信用周期重启的概率较低，预计债市不具备深度调整的可能性，10月-11月10Y国债预计不会明显超过MLF利率（2.5%），逢调整仍是机会；◼（3）下半年债市节奏重点关注长期限资金利率，拐点重点关注8-9月，收益率曲线预计由陡到平，1年同业存单收益率区间关注1.90%-2.50%；2023年7月以来1年同业存单、10Y国债、10Y-1Y国债利差回顾（%）2.801.002.700.902.600.802.502.400.702.300.602.200.502.100.402.001.900.301.800.20Y国债年AAA同业存单收益率Y-Y国债（右轴）www.swsresearch.com证券研究报告资料来源:Wind，申万宏源研究2主要观点◼不破不立：2024年下半年信贷增速虽然继续陡峭式下行的概率较低，但同样不具备明显反弹的可能性，7-8月降息概率仍大+资金利率仍有下行空间，10Y国债年内有望冲击2.1%低点。这一轮信贷增速单边下行并持续创新低，虽然由企业部门直接推动，但根本拖累在于居民部门。由于目前企业部门信贷增速仍偏高+居民部门去杠杆任重道远，2024年信贷增速明显反弹的概率较低、信用周期难启，...