老铺黄金(06181.HK)后来居上，顶奢古法第一品牌-240621-华福证券-37页

商贸零售行业行业评级强于大市（维持评级）2024年6月21日老铺黄金（06181.HK）后来居上，顶奢古法第一品牌证券分析师：赵雅楠执业证书编号：S0210524050007请务必阅读报告末页的重要声明◼老铺黄金：以品牌资产构建盈利护城河。老铺黄金起始于2009年创立的金色宝藏，品牌定位高端顶奢，由黄金传统工艺引发古法金消费浪潮，当前于全国高线城市已开设门店33家，截至2023年，公司合计实现收入31.80亿元，净利润4.16亿元，同比分别增长116.1%/232.2%。商业模式以低杠杆、轻负债稳健扩张，资产负债率与权益乘数均处行业低位，强品牌力反哺净利率支撑高盈利能力，2023年ROE达34.9%。◼古法黄金：以文化融合设计，工艺创新需求。2022年黄金市场规模达4098亿元，预计2027年增长至5465亿元，CAGR5.9%；其中，古法金凭借深厚内涵与精湛工艺迅速起量，2022年市场规模已达970亿元，占比足金消费规模的24%，预计到2027年有望增至2025亿元，CAGR超15%。竞争格局呈现高度集中，2023年古法金品牌CR5达46.1%，其中老铺黄金以2.0%的市场份额位居行业第七。◼工艺传承，打造古法高奢定位。老铺黄金位列胡润高净值人群最青睐的十大珠宝品牌之一，旗下产品均由资深珠宝大师以古法工艺纯自研打造，平均生产时间约1-3个月，累计推出1000+产品，结构中镶嵌/足金收入占比达54%/46%。同时以高端定价保持经典、极致、传世的品牌形象，至2023年平均足金/镶嵌产品定价达729/1043元每克。从定价区间来看，以营收占比计，10%的产品均价小于1万元；65%的产品均价集中在1-5万元区间，其中黄金/镶嵌占总营收比分别24.3%/40.7%；19%的产品均价在5-25万元；5.7%的产品均...