水星家纺(603365)公司深度报告：家纺行业”优衣库”锐意求新-240708-东海证券-30页

司研究[2T0ab2le4_年Re0p7or月tda0te8]日水星家纺（603365）：家纺行业“优衣库”公[Table_invest][Table_NewTitle]买入（首次覆盖）锐意求新司深——公司深度报告度[证Ta券b分le析_A师uthors][table_main]谢建斌S0630522020001投资要点：xjb@longone.com.cn公司定位高品质高性价比，凭借品牌和价格的双重优势卡位最大客群，电商优势突出，“水星家纺”已成为全国销售额第一的家纺品牌。历史上，前瞻布局电商、启用双代言人、推纺联系人2024/07/08行被芯单品策略、引进资深专家等无不体现公司锐意求新的行业洞察力和业务执行力，未龚理来有望以传统家纺行业“弄潮儿”姿态最大化受益质价比消费趋势。长期来看具备较高的业绩成长和盈利优化空间。织gongli@longone.com.cn服饰[数Ta据b日le_期cominfo]收盘价15.08总股本(万股)26,273业绩表现：重拾增长态势，盈利性留有余地。2020-2022年受疫情影响业绩波动，2023年流通A股/B股(万股)25,806/0以来重拾增长，2024Q1实现营业收入/归母净利润9.15/0.93亿元（同比+12%/+12%）。资产负债率(%)19.17%2023年公司毛利率为40.04%，低于富安娜/罗莱生活15.59/7.23pct。2021-2023年毛利率市净率(倍)1.32提升2.09pct，毛利率优化趋势明确。基于品牌建设和电商投流，广告费支出增长保持在净资产收益率(加权)3.1415%以上。未来伴随品牌资产积累、流量策略提效，费用端仍有较大优化空间，ROE有望12个月内最高/最低价19.90/13.61进一步提升。[Table_QuotePic]家纺行业：刚需向可选切换，头部企业在品牌力和线下渠道享有相对优势。1）市场，2022年床品市场规模为1280亿元，2009-2022年CAGR为6%，...