2024年利率债中期投资策略：精耕细作，静水流深-240614-国联证券-45页

精耕细作，静水流深固定2024年06月14日收益│作者固分析师：李清荷定执业证书编号：S0590524060002收——2024年利率债中期投资策略邮箱：liqh@glsc.com.cn益深度2024年上半年利率呈现“L”型走势，收益率曲线呈现牛陡：两会前，在资金联系人：吴嘉颖面宽松、基本面未见转向、供给收缩、机构欠配的背景下，各期限利率延续年邮箱：wjiaying@glsc.com.cn底惯性一路下行，至3月6日下破新低，期间短债和超长债表现更优。往后，交易主线聚焦到债券供给、央行监管、地产政策等利空因素，以及弱社融、宽松的流动性等利多因素，阶段性进入多空拉锯，债市转为震荡。站在当下，利率处于绝对历史低位，市场情绪越趋谨慎，下半年会否出现变盘？我们认为需重点关注：内需企稳进展，包括地产政策的落实效果；海外经济周期对国内基本面的影响；通胀是否趋势性回升；货币政策的配合力度。此外，还应关注债券供给节奏以及机构行为对市场的扰动。内需料将边际回升，地产政策效果尚待显现，结构修复或转向均衡随着消费者信心改善与可支配收入的提高，消费或将回归至潜在中枢；当前，居民去杠杆意愿仍强，预计今年地产销售保持“以价换量”趋势，地产收储政策支持去库存有待推进，对地产投资提振仍需时日，年内房地产市场仍处于筑底期，但整体边际改善；预计基建投资仍然是下半年经济增长的重要动力源。伴随广义赤字率再度扩张、万亿超长国债发行等积极因素，预计下半年基建增速有望回升；信贷方面，预计在基数回落、信贷平滑投放与政府债发行提速的多重支撑下，社融全年增速或回升至9%左右。下半年外需对出口和制造业支撑有望持续预计下半年美联储...