证券研究报告工程机械2024年06月20日工程机械行业2023年报&2024年一季报总结：内需筑底+出海机遇，业绩拐点可期评级：推荐(维持)姚健(证券分析师)S0350522030001yaoj@ghzq.com.cnu2023年&2024Q1总结：2021下半年以来，国内工程机械行业进入下行周期，国内企业收入整体承压。受益海外拓展加速，2023年业绩增速转正，中联重科、柳工增速亮眼；海外高毛利带动盈利能力显著改善，中联重科净利率跃居国内首位。受下游资金紧张影响，四家主要企业经营质量小幅恶化，2023年应收账款和存货周转率均处于较低水平，表外风险敞口（按揭贷款和融资租赁担保余额占营收比重）徐工机械>柳工>三一重工>中联重科。u2024年国内传统工程机械行业有望筑底。数据显示，2024年5月房地产恢复仍然缓慢，地产和基建投资累计同比增速边际回落。随着2024年以来国家地产支持和大规模设备更新等政策相继推出，工程机械存量更新需求放量有望提速。我们测算，2024年挖掘机销量有望同比持平或微降，工程机械行业底部有望显现。国内头部厂商有望充分受益行业复苏。u全球化前景广阔，海外拓展成为核心动能。分地区来看，2022年下半年以来，美国房地产市场承压，基建投资景气回暖，采矿业工业生产指数基本保持上升态势，2024年略有波动；欧洲建筑行业需求疲软，国产品牌在欧美市占率提升空间较大，有望依托电动化优势较快打开欧洲市场；东南亚低城镇化率提供长期需求，印尼采矿业持续景气，国产品牌有望依托区位优势和性价比优势快速提升市场份额。u建议关注：徐工机械、三一重工、中联重科、柳工。u徐工机械：混改释放活力，海外拓展加速，盈利能力持续改善；产品线齐...
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