证券研究报告油价回归理性区间，拥抱高股息和低估值白马2024下半年石油化工行业投资策略证券分析师：宋涛A0230516070001刘子栋A0230523110002A0230122100002研究支持：陈悦A0230122100002联系人：陈悦2024.6.26核心观点：一、国内能源企业更具投资价值从产量和储量上看，国内能源企业已经达到全球领先的水平；从经营质量上看，国内石油公司的ROE始终为正，相比海外公司表现更为稳定；从分红与股息上看，当前国内石化高股息标的股息率水平高于海外能源企业，未来在降息背景下，高股息配置需求仍将提升；从估值上看，对标海外能源企业，国内能源企业估值水平仍有提升空间。二、石化企业盈利预期好转根据模拟报表，未来油价若维持稳定区间，我们预期上游一体化企业的营业收入仍将稳中有增，归母净利润有望逐步提升，资本开支和在建工程存在下行预期，现金流水平有望逐步提升；中下游企业的营业收入仍将稳中有增，归母净利润将逐步修复，在建工程下降但存货存在上行趋势，现金流水平逐步好转。三、油价中长期回归理性区间预计2024年Brent油价中枢维持在80-90美元/桶的较高水平，但四季度开始油价存在下行预期，逐步回归合理区间。当前油价波动更多取决于OPEC+的减产力度，预期三季度OPEC+减产仍然维持较好水平，且三季度是成品油消费旺季，原油供需仍然处于去库状态，支撑油价维持较高水平。但四季度开始，OPEC+出于市场份额考虑，减产力度有一定放松，预期四季度开始原油偏紧格局将有所反转，油价中枢预期有所回落。四、中下游景气度有望提升随着油价趋于稳定，预期国内炼油企业盈利有望维持较好水平，未来随着落后产能的逐步淘汰，预...
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