微观结构跟踪：TLAC债上市后的交易和配置特征-240625-国泰君安-13页

债债券研究券[Table_Auth唐or元s]懋(分析师)研究2024.06.250755-23976753tangyuanmao026130@gtjas.comTLAC债上市后的交易和配置特征登记编号S0880524040002——微观结构周度跟踪本报告导读：[相Ta关ble报_R告eport]债市走强，TLAC债上市后整体接受度较高。但机构买卖不同期限的TLAC具有不上涨中继期做窄基差策略效果更佳同的特征，5+1的债种配置特征更足，目前市场对其的态度有逐步转向偏交易迹象。2024.06.24市摘要：二永债流动性的三个特征场[Tabl自e_S2u0m24ma年ry]5月以来，TLAC债上市后市场接受度较高。不同期限的关注跨季前后的银行间流动性2024.06.24TLAC在市场上具有不同的交易特征，5+1的债种配置特征更足，但美债的关键在降息开启的时点2024.06.23策目前由于TLAC各债种的绝对收益率降低，市场对其的态度有逐步略转向偏交易的迹象。从换手率看TLAC债种的换手率略高于同期限2024.06.20周四大行二永，但略低于2024年发行的特别国债，流动性较好。其中国债期货IRR策略“7Y国债&T2409”性价报3+1年的TLAC债流动性更佳，但需要注意的是进入6月后，5+1年比凸显期TLAC债的流动性更为稳定，3+1年期TLAC债的流动性下行较为2024.06.19明显，目前已经低于5+1年期TLAC债，这可能意味着后续长期限的TLAC债在交易层面的接受度可能更高。从不同机构的买卖看，保险、外资行和券商是二级市场上主要的TLAC债券买入者，相反是基金买入TLAC债券的兴趣暂时不高。外资行，特别是券商，尤其偏好短期限的TLAC债种，而保险可能是由于对绝对收益的追求，相对更为偏好长期限TLAC债种。证不同期限的债券买入量和买入节奏也有较大差异。5+1年期TLAC在券...