西部矿业(601168)玉龙持续扩能，矿铜有望量价齐升-240620-华泰证券-28页

西部矿业(601168CH)玉龙持续扩能，矿铜有望量价齐升华泰研究首次覆盖投资评级(首评):增持2024年6月20日│中国内地基本金属及加工目标价(人民币):22.10以铜为主的老牌西部矿业龙头，给予“增持”评级公司是以铜为主的老牌西部矿业龙头。公司最主要的利润来源玉龙铜矿持续研究员李斌扩能，叠加铜价上涨预期，公司矿产铜有望量价齐升，引领公司成长。且公SACNo.S0570517050001司积极布局其他品种，储备潜在利润增长点。我们预计2024-2026年EPSSFCNo.BPN269libin@htsc.com1.63/1.87/2.28元，可比公司2024年Wind一致预期13.6XPE，给予公司+(86)10632111662024年13.6XPE，对应目标价22.1元，给予“增持”评级。研究员马晓晨铜钼：主力矿玉龙持续扩能，矿产铜有望量价齐升SACNo.S0570522030001公司主力矿玉龙铜矿是国内罕见特大型单体铜矿，资源丰富且开采规模较maxiaochen@htsc.com大，并伴生钼。自2016年投产后进行三次扩产：1）2020年年底二期投产，+(86)10632111662021年开始铜成为公司最主要的利润来源；截至2023年公司铜+钼的毛利占比达70%，其中玉龙铜矿贡献了超过90%的矿产铜产量和100%的钼产联系人王鑫延量。2）2023年11月完成二期改扩建项目，2024年公司矿产铜总产量预期同比提升约20%。3）目前再规划三期项目，预计2025年投产后玉龙矿产SACNo.S0570122070092wangxinyan020418@htsc.com铜产能再提升20%以上。站在当前时间节点下，公司最主要的利润来源增量可观。展望铜价，供给侧约束较强，需求由新能源及电网驱动、经济修复+(86)1063211166助力，我们认为中期铜价中枢上移可预见性较高。基本数据22.1017.59目标价(人民币)41,91...