银行行业：如何解释上半年同业存单超季节性净融资？-240711-广发证券-23页

[Table_Page]行业专题研究银行2024年7月11日证券研究报告银行行业[Table_Title]如何解释上半年同业存单超季节性净融资？分析[T师ab：l倪军分析师：王先爽分析师：文雪阳e_Author]SAC执证号：S0260518020004SAC执证号：S0260520040002SAC执证号：S0260524070004SFCCE.no:BQV910021-38003646021-38003645010-59136613wenxueyang@gf.com.cnnijun@gf.com.cnwangxianshuang@gf.com.cn请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：⚫今年以来存款累计融资规模远超季节性，且不同类型银行趋势较分化。银行为同业存单主要供给方，广义基金、银行为同业存单主要需求方，若存单供给规模出现超季节性波动，往往可归类为“银行体系与非银体系资金流动”和“银行体系内存款流动”两条供需传导路径。基于这一框架，我们可试图解释2024年上半年同业存单超额融资背后的原因。⚫年初超季节性：资本新规后的阶段性供需调整。2024年1月，同业存单净融资规模明显超季节性，我们认为主要驱动因素有三：其一，资本新规影响消退后存单供需回归均衡。2023年Q4，受资本新规影响，同业存单供需大幅缩表，且为应对流动性考核压力，银行或选择通过大幅减持货币基金来改善LCR，进而导致非银流动性收紧，存单需求进一步收缩。这一现象持续到23年12月下旬，一方面资金面改善，另一方面货币基金信用风险权重核算方式基本确定，同业存单供需关系可能出现改善，对应年初各类型银行同业存单净融资规模超季节性，以及各类机构1月单月同业存单增持规模高于季节性。其二，存款增速回落。其三，...