银行业2024年中期投资策略：筑底之年，修复可期-240615-民生证券-28页

01筑底之年，修复可期证券研究报告——银行业2024年中期投资策略民生证券银行团队余金鑫2024年6月15日请请务务必必阅阅读读最最后后一一页页免免责责声声明明•24年上市行业绩有望筑底企稳，估值仍有修复空间。资产端重定价影响或基本在年内消化，负债端成本节约效果将持续显现，年内净息差或继续向下，但后续有望企稳，预计营收增速或将于2024年完成探底。24Q1末上市行拨贷比已降至3.06%，拨备反哺利润的力度或边际减少，利润增速或逐步向营收增速靠近。24年以来银行PB估值虽已逐步修复至0.56x的水平，但仍处于历史较低水平，业绩企稳的预期下，估值仍有修复空间。•红利策略仍具性价比。退市、现金分红监管趋严背景下，红利投资逻辑进一步强化。长债收益率下行，银行红利属性仍较突出（国有大行平均股息率较10年期国债收益率高323BP，2024年6月14日数据）。后续，银行有望继续保持高分红比例，一是规模扩张放缓，减少了资本耗用，二是资本新规的施行也形成一定资本节约。•优质区域行业绩景气有望持续。全国贷款增速向下，江苏、浙江、四川等部分优质地区仍保持较高的贷款增速，当地银行有望充分受益，营收相对较有韧性。并且，优质地区客户基础也较优，当地银行资产质量有望延续优异表现，对利润增速形成支撑。•地产政策优化，估值修复或提速。地产优化政策密集出台，若房企的销售和流动性转好，银行房地产贷款的潜在风险压力或有望减轻，或将支撑板块系统性估值修复。•投资建议：板块利空因素基本浮出水面，担忧基本已体现在当前的低估值中，推荐主线：1）景气：优质区域城农商行业绩景气度有望持续，估值修复空间更大，建议...