证券研究报告策略专题报告[Tabl2e0_2D4a年te]06月26日[T“able_T失itle]去的二十年”，日本政策失败怪圈[—Tab—le_T郁itle2观]海外系列之一分析师[分Ta析b师le_：A刘u郁thor][1T9a9b1le-2_0S1u2m年m，ar日y]本似乎陷入了政策失败的怪圈，总结其原邮箱：liuyu9@hx168.com.cn因主要有以下几个方面：SACNO：S1120524030003联系电话：►一是对问题认识存在过程分析师：肖金川未对泡沫破裂、以及衍生的坏账问题进行及时应对，推出政邮箱：xiaojc@hx168.com.cn策滞后，导致这些问题长期拖累经济，限制了货币和财政宽SACNO：S1120524030004松政策的效果。联系电话：►二是财政支出效率偏低联系人：王小艺邮箱：wangxy21@hx168.com.cn前期财政扩张阶段执着于生产型投资，并且大量公共资金投向偏远地区基建，未能拉动私人消费和投资。后期在人口老龄化、少子化的背景下，日本经济潜在增速中枢下移，财政未能致力于提高潜在增速，而主要是对外部冲击做出被动应对，没有中长期规划，这也就导致日本很难摆脱低增长。►三是财政与货币政策未能充分配合例如财政扩张时，汇率往往伴随升值，货币政策行动常常较为缓慢，导致利率降的不够低、不够快，削弱了财政的效果，而偏高的利率也会危及财政可持续性。并且财政货币也未能联手解决日本房价持续下跌问题，使得通缩预期持续。►四是政策来回摇摆，错失时机1990年代以及2008-2012年内阁更迭，导致政策连续性差。日本政府在扩大支出和财政整固（加税）之间来回摇摆，一方面是不待经济稳固，就考虑政策退出，乃至推出收紧政策，这往往会打破经济正向循环，损害民众对扩张性财政政策持续性以及力度的...
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