2023-01-30-财通证券-华凯易佰-泛品类跨境电商龙头，数字化驱动未来增长

华凯易佰(300592)/互联网电商/公司深度研究报告/2023.01.30泛品类跨境电商龙头，数字化驱动未来增长证券研究报告投资评级:增持(维持)核心观点基本数据2023-01-20超预期：泛品类主业营收修复持续+毛利率优化，预计23年业绩超预收盘价(元)15.32期。流通股本(亿股)1.58每股净资产(元)7.51驱动机制：（1）供给出清+平台流量多元化，升级的商业模式有望取得更大市总股本(亿股)2.89场份额。后疫情时代，伴随21年出口跨境电商行业增速放缓至13%、流量成本提升及亚马逊平台封号风波催化，中小卖家逐渐出清；在平台流量逐渐去中最近12月市场表现心化的发展阶段，亚马逊平台增速放缓，传统粗放型铺货的增长不可持续，成功完成商业模式升级的公司有望凭借核心能力进行市场拓展，获得规模与市华凯易佰沪深300占率的提升；（2）公司自研数字化系统，铸造泛品类运营壁垒，22Q3起业绩修复加速，23年有望持续修复趋势：公司坚持以经营质量为导向，从2018年6%起先发投入信息化系统，19-20年易佰网络内部管理系统投入的研发费用比率-1%达1.54%，显著高于其他泛品类跨境电商约0.9%的均值水平。2019年公司“易-8%佰云”系统上线实现了智能刊登、智能调价、智能广告、智能备货等功能，大-14%幅提升了公司员工人效及运营效率，并通过新增数据的迭代学习，持续巩固数-21%字化经营优势。2020年公司在亚马逊3P卖家中市占率约0.14%，仍有仍有较-28%大提升空间，未来公司有望进一步将系统拓展至新市场、新平台及新品类，驱动营收增长。分析师于健SAC证书编号：S0160522060001有别于市场认知：（1）对泛品类电商认知的不同：泛品类电商一般具有海量yujian@c...