深度复盘~如何理解腾讯游戏的护城河？

[Table_Main]证券研究报告公司深度报告腾讯控股(00700.HK)2021年12月28日买入（维持）腾讯控股（0700.HK）：深度复盘——如何理解腾讯游戏的护城河？所属行业：资讯科技业/软件服务当前价格(港币)：450.40元证券分析师投资要点赵伟博资格编号：S0120521090001同品类游戏研发、运营均具有规模效应，通过提升开发效率、稳定质量下限，可邮箱：zhaowb＠tebon.com.cn以在优势品类形成壁垒。腾讯已经在手游时代培育起了极强的自研能力，自研游戏贡献了绝大多数的流水。在产品层面，同品类或美术风格的研发、运营经验可以研究助理积累，形成规模效应，带来较高的产品质量下限、优秀的开发效率（理解为同样成本下质量高，同样质量下成本低）。在游戏精品化多年后，单个产品的开发成本已许悦经较高（例如原神开发成本超过1亿美元），竞品切入腾讯的优势品类需要在低效邮箱：xuyue＠tebon.com.cn率下投入大量的研发费用、销售费用，并且承担质量下限较低和运营能力不足的风险，进而形成壁垒。市场表现腾讯控股流量格局趋稳下，微信、移动QQ两大游戏中心导流带来的获客成本优势有望进57%2021-042021-08一步强化。在腾讯游戏发行中，流量来源有二：1）通过微信、移动QQ游戏中心43%小红点，微信游戏和QQ手游公众号推送导流；2）在腾讯体系内、外进行广告投29%放，通过市场化的方式采买流量。来自前者的流量会使得腾讯旗下游戏产品的单14%次下载成本显著低于主要依赖买量的行业竞品。诚然过去几年头条系、快手系的崛起挤压了腾讯系在互联网用户总时长的占比，但腾讯系在时长占比绝对值上仍0%然大幅度领先，且自进入2021年后，头条系、快手系...