美团深度报告：到店竞争格局受挑战，但成长性依然充沛

证券研究报告深度报告互联网电商美团－Ｗ(03690)报告日期：2022年09月18日到店竞争格局受挑战，但成长性依然充沛——美团深度报告投资要点投资评级:买入(维持)❑基于三大预期差：1、“比价”行为将使到店业务部分有同质化价格竞争的成分；分析师：谢晨2、到店与电商直播ROI差距弱于预期，长期而言，抖音有足够激励做到店业执业证书号：S1230521070004务。3、线下拓展及经营已变成熟，壁垒有所降低。我们认为美团到店竞争格局xiechen@stocke.com.cn受挑战或超预期。但中长期来看，我们判断美团整体业务发展仍有三大超预期点，成长性依然充沛：1、市场对监管认知的纠偏，包括佣金率政策和社保政研究助理：陈相合策；2、外卖渗透率、频次、市占率的超预期提升。3、美团闪购超预期发展，chenxianghe01@stocke.com.cn包括规模和利润。我们测算，公司22/23/24实现收入2230/2878/3594亿，Non-IFRS利润34.7/165/345亿。使用分部估值法，估算美团合理市值13977亿港基本数据HK$171.90元，维持目标价226港元及“买入”评级。收盘价947,056.80总市值(百万港元)❑三大预期差，美团到店竞争格局或受挑战总股本(百万股)5,509.35当前部分市场观点认为抖音到店业务对美团影响很小，主要基于以下三点原因：1）抖音到店主要激发用户潜在需求，与美团是差异化竞争。2）抖音到店ROI股票走势图恒生指数明显低于直播电商，流量“天花板”明显。3）到店业务属于“重资产”业务，壁垒深。我们通过深入研究认为上述三点论据或不充分，基于以下三点预期差，美团美团－Ｗ到店竞争格局或受挑战：1）“比价”行为将使到店业务部分有同质化价格竞争的成分。2）我们...