深耕本地生活服务，守望长期价值

行业报告行业深度研究证券研究报告美团-W(03690.HK)2022年03月21日深耕本地生活服务，守望长期价值作者：行业评级：强于大市（维持评级）分析师文浩SAC执业证书编号：S1110516050002上次评级：强于大市1分析师刘章明SAC执业证书编号：S1110516060001请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心观点◼美团是中国的本地生活服务龙头平台，业务结构稳定。以团购起家，不断拓展业务，形成对餐饮、酒店、旅游、社区电商等本地生活场景的全覆盖，同时发力于零售、出行及供应链等新业务的探索。2020年业务已覆盖中国2800余个市县区，年化交易用户达5.11亿人，总收入达1148亿元，逐步完成构建本地生活服务超级平台的目标。核心业务外卖稳坐餐饮外卖行业龙头，2020年营收662.7亿元创历史新高，是美团盈利的核心引擎之一；到店、酒店及旅游业务是公司盈利及现金流的主要来源；新业务板块营业收入占比逐年增加，但仍处于亏损状态，主要系社区团购前期物流和补贴投入相对较大。◼外卖业务龙头优势明显，打造护城河“正反馈”闭环。中国外卖行业集中度不断增加，美团与饿了么7:3的格局逐渐成型。美团在用户、商家、骑手三端优势正在形成互相强化的闭环，竞争壁垒牢固。外卖是本地生活中的“长坡”赛道，未来增速可期，我们预计2024年外卖市场规模达1.3万亿。而随着客单价提升，美团外卖业务仍具备较强的盈利能力和可观的空间。◼到店酒旅业务发展空间广阔，变现优势明显。到店业务受益于消费升级和服务线上化趋势，到综业务有望打开长期增长空间；商家营销投放的提升将驱动广告变现率提高。酒旅业务本质是对美团流量的再次变现，流量优势+完善...