专题研究简析日本货币政策正常化对全球经济的影响宏观经济研究部孙田原摘要：自20世纪90年代后，日本为解决长期通缩、经济低迷等问题开始了持续的货币宽松，并于2001年后逐步实施了量化宽松、量化与质化宽松以及收益率曲线控制（YCC）等非传统货币政策。2022年后，随着美国、欧盟等主要经济体加息，日本国内CPI增速也持续位于目标水平之上，日本维持超宽松货币政策的压力日趋增大；2024年3月日本央行宣布上调基准利率，结束了长达8年的负利率及YCC政策。日本央行加息在理论上将对日本国内的消费、投资等产生一定的抑制作用，而日本长期处于低利率环境，日元融资为全球金融市场提供了大量流动性，若加息后引起日元回流，则会影响全球金融资产价格。考虑到本次日本加息力度很小且日本目前的经济财政状况并不支持日本央行激进加息，预计日本结束负利率政策短期内的影响有限；同时，在内生增长动能不足等因素制约下，日本未来采取激进加息或缩表行动的可能性较低。对我国而言，日本本次加息并不会对我国的对外贸易及金融市场产生明显影响，日本长期以来对非传统货币政策的探索将为未来我国的货币政策实施提供一定的参考经验。日本央行在3月份结束了2016年以来的负利率政策，将基准利率从-0.1%上调至0~0.1%，同时日本央行还宣布停止收益率曲线控制（YCC），并取消了对日股ETF以及REIT的购买计划，但仍将继续购买国债维持市场流动性。在全球货有币政策逐步转向宽松的节点，日本开始退出其长期以来的超宽松货币政策，理论上将对全球市场产生一定的影响，但由于本次日本加息的象征意义更为明显，实所际加息力度很小，预计在日本央行采取进...
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