经济曲折修复，利率区间震荡——债券市场2024年展望2023年12月19日1基本观点海外市场：全球需求2023年偏低水平震荡，终端通胀由高点降温至偏高水平。美国经济和核心通胀先有较强韧性，后韧性有所降低，美联储先强硬推进加息，后态度明显转“鸽”，美元走出大幅震荡行情。2024年，美国经济相对韧性和美联储降息节奏交织，美元预计呈“N”型走势。欧元区经济先稍反弹后持续下滑，核心通胀先上冲后趋于回落，欧央行先“鹰”派加息后转为中性，欧元兑美元宽幅震荡。2024年，欧洲经济相对弱势程度可能有所波动，欧元兑美元可能呈倒“N”走势。日本经济先温和增长后缓慢下滑，核心通胀从偏高水平平缓降温，日央行维持大幅宽松，边际放宽收益率曲线控制，日元兑美元在大跌后稍升。2024年日央行可能先结束负利率后维持大幅宽松，日元兑美元可能先走升后稍贬。国内经济恢复动能先偏强后偏弱，中美利差倒挂先加大后降低，人民币在持续贬值后企稳回升，2024年各项经济支持政策陆续落地预计令中国经济恢复动能逐步增强，人民币兑美元可能先偏弱后走升。宏观基本面：2023年经济整体从疫情中修复，其中非制造业及消费恢复较快，但地产和出口对经济形成拖累，使得经济修复更为曲折，通胀也处于较低水平。展望2024年，基建投资在财政支出的支撑下预计保持一定增速。制造业投资增速受库存周期回升和新兴行业拉动，有望延续上行趋势，但在地产和出口的拖累下，上行幅度有限。随着居民收入的改善，消费增速预计保持稳定。不确定性仍然主要来源于地产和出口，地产供给端今年新开工和土地购置偏低，对后续施工增速形成拖累；需求端来看目前居民收入预期...
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