作者利率中枢仍趋下移东方金诚研究发展部——2024年利率债市场展望冯琳王青瞿瑞·时间核心观点2023年12月27日⚫2024年实际GDP增速将达到5.0%左右，同时考虑到政策发力、需求渐关注东方金诚公众号进修复和低基数效应有利于通胀中枢抬升，预计名义GDP增速将达到获取更多研究报告6.2%，高于2023年的4.6%（估计值）。传统上，名义GDP增速被认为是主导长端利率走势的核心因素，但从历史数据看，名义GDP增速加快并不必然带来长端利率中枢的抬升。这一方面源于经济环比变化对债市的影响要重于同比读数，因为后者常常受到基数因素扰动；另一方面，也因政策面对利率走势有更为直接的影响。⚫鉴于短期内房地产市场出现“V形”反转的可能性不大，整体上还将继续处于调整过程，房地产投资也将延续下滑，经济运行将在一定程度上继续面临需求不足、信心偏弱、风险较多等问题，因此，着眼于引导经济运行向常态化水平回归，2024年宏观政策将继续实施适度的逆周期调节。其中，货币政策将配合财政扩张维持宽松取向，降准、降息将会持续。这意味着，2024年债市仍有政策博弈空间，整体将继续处于牛市环境。⚫近两年10年期国债收益率持续围绕相应政策利率（1年期MLF利率）波动，上下偏离幅度仅在极个别时间段超过20bp。基于此，结合2024年1年期MLF利率有望下调10bp至2.4%判断，2024年10年期国债收益率高点将在2.7%左右，低点有可能下探至2.2%。同时考虑到2024年名义GDP增速预期抬升、财政扩张、债市供需格局边际转弱且利率债供给节奏不均将带来资金面的阶段性偏紧等利空因素，预计2024年10年期国债收益率多数时间将运行在政策利率上方，由此推断其核心波...
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