证券公司债券投资分析-240415-华金证券-18页

2024年04月15日固定收益类●证券研究报告证券公司债券投资分析专题报告投资要点分析师罗云峰证券行业对于融资的需求很大程度上受政策指引方向、融资政策支持力度、业务发SAC执业证书编号：S0910523010001展规模、监管考核影响。2012-2021年，证券公司总资产头部集中（CR5）度提升，luoyunfeng@huajinsc.cn但净资产、净资本集中度有所下降，或反映出中小券商在差异化、精品化发展思路下，积极补充资本。分析师牛逸近年来券商外部评级中枢明显上移，带动各品种加权发行利率均整体下行，收益率SAC执业证书编号：S0910523040001亦同步走低。由于券商次级债的条款设置相对灵活，尤其相对银行次级债没有减记niuyi@huajinsc.cn或转股的强制要求，而且银行次级债不得含有利率跳升、赎回激励条款，券商次级债则可以灵活设置。两相比较下，银行次级债次级属性相对更多，条款溢价相对较相关报告低。从收益率中位数走势来看，尽管在资产荒背景下各品种收益率均走向收敛，但资产配置周报（2024-4-13）-3月实体部门券商永续债仍有一定溢价空间。负债增速继续下行2024.4.142024年3月进出口数据点评2024.4.12证券公司五大主要业务近年来整体承压，轻资产向重资产转型不易。从证券公司资产配置周报（2024-4-6）-权益风格有望重ROE来看，在2014-2015年牛市行情和杠杆叠加之下出现明显提升外，其余时间回价值2024.4.7均处于一般水平。上市券商和非上市券商差距水平在2016年后逐步拉大，近年来2月全社会债务数据综述-两会目标下的国家又快速回落。尽管券商上市比例不断提高，融资渠道有所扩宽，但风险指标对证券资产负债表展望2024.4.6公司整体的...