主题报告：金价创历史新高，市场在交易什么？-240410-华金证券-11页

2024年04月10日宏观类●证券研究报告金价创历史新高，市场在交易什么？主题报告投资要点分析师秦泰一、基本框架：如何理解黄金的避险属性？黄金同时具备的两大特征令其成为广义SAC执业证书编号：S0910523080002金融资产中独一无二的全局性避险资产：1）全球储量稀有，开采成本高，供给增qintai@huajinsc.cn长缓慢且相当稳定，这一点令黄金的价格能够穿越信用货币体系中因货币供给波动而造成的通胀率变动，成为最为稳定的价格之锚；2）黄金较少用于工业用途，这相关报告一点令黄金价格较少受到某类制成品需求周期转换所导致的价格扰动，而类似的价美国就业再度走强，中美央行边际转鹰——格波动在银、铜和其他工业使用广泛的贵金属领域是非常常见的。也正因如此，决中美货币政策专题报告暨双循环周报（第定了黄金价格的双层次定价逻辑：一方面，黄金价格是美国实际利率的一面镜子，52期）2024.4.6反映当前全球经济金融规则体系下的系统性风险程度；另一方面，黄金价格在更广美国PMI上冲为何令降息预期推迟？薪资！泛的意义上直接映射美元体系无法完全体现的全球经济金融长期发展趋势中的包——美国PMI点评（2024.3）2024.4.2括规则和长期供需结构冲击等在内的深层次不确定性。PMI为何突升？能否持续？——PMI点评（24.3）2024.3.31二、近期金价为何迭创新高？地缘冲突令全球能源供给、产业链全球化协作风险提美GDP上修欧日放鸽，地产边际放松仍看升。本轮黄金价格的飙升，以及草蛇灰线回溯至2022年初，就已经事实上进入到需求——华金宏观·双循环周报（第51期）第二个定价层次，与美国长期实际利率走势背离，并且背离日益扩大...