2024年3月20日基本观点宏观基本面:一季度经济整体延续复苏趋势,需求端恢复较好的主要是制造业,相关投资和生产提升幅度均较大,显示库存周期有一定回升的迹象;地产销售仍然一般,竣工增速也下行,地产修复较为缓慢。消费增速受基数影响回落,但地产相关消费好转,或受近期二手房成交回暖拉动;出口增速略超预期。失业率季节性上行,但上行幅度略低,中小企业用人需求改善。受需求端改善影响,价格水平也有所回升,但主要受春节错位影响,后续可持续性尚待观察。3月政府工作报告中,对于财政支出的规模较为克制,且更为强调新质生产力,显示更注重“高质量”发展,在此背景下,预计经济短期内难以强复苏,继续呈现温和复苏状态。2基本观点货币政策及流动性:一季度央行超预期降准降息,非对称调降5YLPR25bp,推动通胀温和回升,资金面整体较为平稳。央行公开市场操作保持弹性,在月中月末和节前及时加大投放,维护流动性合理充裕,3月开始缩量投放。从央行态度来看,央行行长潘功胜表示后续仍然有降准空间,央行将继续推动社会融资成本稳中有降,设立科技创新和技术改造再贷款;继续实施碳减排再贷款,进一步扩大支持领域,增加碳减排再贷款规模。另外,政府工作报告中也强调要避免资金沉淀空转。整体货币政策基调稳中偏宽。整体来看,通胀处于低位,货币政策仍将发力,但资金空转和汇率因素约束下,大幅宽松概率也较小。资金面整体持稳,政府债供给及跨季因素或有所扰动。利率债策略:一季度以来,收益率整体为下行趋势。主要原因:一是市场对于经济的弱预期较为一致,二是资金面较去年末边际转松,三是年初机构配置压力较大,...
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