证券研究报告固收研究报告[Tabl2e0_2D4a年te]04月28日[债Table市_Title]稳定还是负反馈，一念之间[Table_Title2]评级及分析师信息[分Ta析bl师e_：A肖ut金ho川r][►Tab决le_定Su短mm期a利ry]率走势的三因素：监管、地产、供给邮箱：xiaojc@hx168.com.cn监管层面，现阶段市场的聚焦点或有两个，一是当前长SACNO：S1120524030004端、超长端利率是否达到合理水平，二是农商行是否会退出超长债券交易。地产政策方面，28日成都大幅放松楼市政研究助理：谢瑞鸿策，利率债各期限收益率普遍上行2-4bp。供给提速方面，4邮箱：xierh@hx168.com.cn月末新增地方债发行上量，债市普遍担忧5月会成为地方债发行上量的起点，供给因素加剧了债市的调整。综合来看，当前还没有因素真正触发行情反转。监管态度的变化，更多是担心利率偏低，重回性价比区间之后，影响或下降；地产政策的放松，冲击更多是在预期层面，随后进入等待销售数据的阶段，影响可能钝化；债券发行的提速，也一再预期，关键还是资金面的稳定性。►手工补息暂停，对债市影响几何？手工补息本是银行对业务操作的勘误环节，如今成为了网点实施变相利率补贴的重要工具，且普遍存在大行之中。手工补息暂停后，银行端将面临合同中止以及潜在存款流失是否会破坏银行负债端的定性的问题；非银端将面临存款通常采用类摊余法进行计价，补息缺失是否会造成产品净值波动的问题。银行在短期内的负债规模或相对可控，银行的负债影响，或在更长的时间体现。对于非银机构而言，补息条款调整的影响，或已在体现。对于债市整体而言，后续还是需要分别关注手工补息暂停对银行和对非银机构的影响，“银...
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