证券研究报告行业专研究2024年03月31日造纸增持（维持）资源为王，供给下降，盈利中枢上行行业走势周期判断：库存有序去化，中美有望补库共振。1）国内：造纸及纸制品业造纸沪深300营收累计比跌幅延续收窄，库存已处历史低位，时PPI持续环比改善，PPI相对库存变化领先约2个月，伴下游需求逐步企稳回暖，2024年造16%纸行业有望进入主动补库阶段；2）海：美国经济强韧性，降息预期临近，且库存亦处历史低位。24H2中美或形成共振补库。0%纸浆：短期浆价偏强运行，中期呈现“上有顶下有底”。1）木片：根据《木-16%片专：供需趋紧、价格上移，龙自产成本优势显现》测，全球供需缺口预计持续扩大，2025年全球木片整供需缺口预计达1120万立方米，木-32%2023-072023-112024-03片价格中枢将较历史曼平持续上移。2）纸浆：短期海供给侧扰动增加，2023-03欧美补库拉动需求，纸浆价格偏强运行；中期，预计2024-2025年全球商品浆市场供需差值分别为75万吨/60万吨，整供需弱平衡，木片价格中作者枢上移或对浆价形成有力支撑，且伴国内纸企自制浆产能加释放，后续全球纸浆成本中枢升，价格下限有望高；但是，国内纸厂对商品浆依赖分析师姜文镪有降低，浆价能花板预计下降。执业证书编号：S0680523040001邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com大宗纸：浆纸涨周期，文化纸盈利改善明确。1）文化纸：短期传旺季催化需求增加，中期预计供需平衡，成本或为价格核心驱动。2）白卡纸：相关研究浆价支撑以及国内消费预期回暖，价格或小幅上涨；中期供需承压，价格竞争或小幅压制盈利修复；3）箱板楞纸：短期淡季需求偏弱，2024年产能1、《造纸：木片专：供需趋紧...
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