主观CTA研究系列报告（五）：CTA之间分散化的益处和局限性探讨-20240115-国泰期货-14页

二期货研究〇2024年01月15日二四年度主观CTA研究系列报告（五）：CTA之间分散化的益处和局限性探讨国金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com泰君报告导读：安期◼摘要：货◼本文主要探讨了期货CTA在各种资产配置与策略下对投资组合的分散效果。总结出的结论如研究下：1.）如果使用管理期货计划的机构只将其资产的一小部分（不到10％）用于管理期所货，那可能只需要一个或两个经理就能达到理想分散效果；2.）如果期货占投资组合的三分之一，可能需要五到十个经理；3.）管理期货行业中的技术交易员阻碍了分散风险的效果。如果一个100%管理期货的组合从主观交易员中选择CTA来分散，结果则要比从技术交易员中选择CTA好得多。◼本文首先探讨了全CTA样本下，CTA与股票债券分别以及合并投资组合下带来的分散效果。从全CTA样本替补与不替补抽样CTA放入资产组合后可以发现，在100%管理期货组合中，一个CTA的波动率为25.4%，在二十七个经理以上波动率永久地低于15%。在管理期货与股票债券权重为33/67的组合中，波动性起始值为10.16%，加入两名经理后降至8.97%。在拥有二十一名经理左右时，波动性稳定在大约7.20%。总体不到十位经理就能获得分散化的好处。◼本文其次探讨了细分CTA策略后各交易策略为投资组合带来的分散效果。在将CTA分为技术组与非技术组后，非技术组在三十个CTA经理的组合中的波动率为7.11％，技术组在拥有25个或更多经理时的波动率约为18.70％。因此，即当从追随技术/趋势跟随策略的交易者中选择CTA时，波动性将会更高，需要更多的CTA才能将波动性降低到给定水平。将CTA分为金融板块和多板块后，发现两者...