碳酸锂年报：供需过剩难缓解 震荡筑底耗时长-20231229-银河期货-15页

1/15大宗商品研究所有色金属研发报告碳酸锂年报2023年12月29日供需过剩难缓解震荡筑底耗时长摘要碳酸锂上游投产周期普遍较长。下游快速扩张带来暴利，上游滞后释放形成周期。迫于上游竞争压力，矿山从今年开始主动让利给冶炼厂，无论是矿价持续下跌，还是计价方式的改变，都反映了矿山希望尽早将资源变现的态度。国内冶炼产能充足且不断在新建，常年产能利用率不足70%，意味着中游供应弹性较大。矛盾集中在原料端和消费端，中间环节影响库存周期的节奏，但较难主导趋势。累库预期下，价格向下寻找矿山成本支撑。从成本曲线来看，2024年价格跌到8万以下，理论上可以抹掉10%以上的供应，供需达到新的平衡；且大量产能集中在7.5-8万之间，价格敏感度较高，下行阻力重，因此8万以下可以开始逐步建立库存。然而2023-2025年供应过剩持续扩大，价格也较难有向上的强驱动，一旦短线反弹幅度过大，给出冶炼厂套保利润，开工率有充足的提升空间压制价格，因此底部宽幅震荡可能会持续一整年的时间。逻辑上看，卖方交易的是延续的中长期逻辑，买方交易的是阶段性的冲击；考虑到交割设计有利于卖方，交割规则不变的前提下，预计价格整体偏弱运行。单边：主流价格运行区间为8-12万。短时冲击可破边界，但也提供中长期低买高卖的入场机会。期权：期货给出交易机会后，可做备兑期权来增厚盈利。如8万附近买入期货，卖出12万看涨期权；或12万附近卖出期货，买入8万看跌期权。风险提示：需求超预期、供应管控政策、环保政策、地缘政治等风险因素。研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401chenjing_qh1@chinastock.com.cn2/1...