三棵树(603737)2023年报及2024一季报点评：减值计提%26费用投入拖累业绩，经营质量持续改善-240508-国信证券-10页

三棵树（603737.SH）买入2023年报及2024一季报点评：减值计提&费用投入拖累业绩，经营质量持续改善核心观点公司研究·财报点评减值计提&费用投入拖累全年业绩，政府补助贡献24Q1高增。2023年公司实建筑材料·装修建材现营收124.8亿元，同比+10.0%，归母净利1.74亿元，同比-47.3%，扣非归母净利0.44亿元，同比-80.1%，EPS为0.33元/股，并拟10派1.6元（含证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖税），其中Q4营收30.7亿元，同比-9.6%，归母净利-3.81亿元，上年同期010-880053150755-819818250.29亿元，业绩承压主因计提减值损失和加大人员投入和市场推广带来费用renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cn增加影响,2023计提各类资产减值5.1亿元，其中信用减值3.6亿元。2024Q1S0980520040006S0980518090002营收20.7亿元，同比+0.6%，归母净利0.47亿元，同比+78.2%，扣非归母净利-0.77亿元，上年同期-0.43亿元，主因政府补助同比增加6654亿元。基础数据买入(维持)渠道结构调整优化，24Q1零售同比高增长。分渠道看，2023年经销/直销收投资评级36.67元入101.7/20.6亿元，同比+18.3%/-10.9%，占比83.1%/16.9%，加快布局零合理估值19326/19326百万元售及小B业务，经销占比进一步提升。分产品看，家装墙面漆/工程墙面漆收盘价收入同比+2.6%/+9.5%，销量同比+3.3%/+22.9%，家装漆稳步增长增长主要总市值/流通市值102.80/29.33元受益新渠道拓展和推广投入加大；基材辅材/胶黏剂/防水卷材收入同比52周最高价/最低价177.79百万元+41.0%/+29.5%/+26.9%，主要受益加大市场开拓所致，同时公司主动调整施近3个月日均成交额工业务，装饰施工收入同比-39.4...