水电行业24Q1电量季报：放水谨慎电量下滑，蓄能增幅再度提升-240407-广发证券-23页

[Table_Page]深度分析公用事业证券研究报告水电行业[Table_Title]24Q1电量季报行业评级[Table_Grade]买入放水谨慎电量下滑，蓄能增幅再度提升前次评级买入报告日期2024-04-07核心观点：[Table_Summary][相Tab对le_P市icQ场uote表]现⚫24Q1放水谨慎，水电公司发电量略下滑。24年年初各流域蓄水普遍10%好于23年，2024年一季度得以在高水位下发电，与此同时，24Q13%06/2308/2311/2301/2404/24-4%04/23各流域放水力度普遍小于23Q1，导致一季度长江电力、雅砻江水电发-10%电量略微下滑，但蓄能同比较年初大幅提升。根据我们的发电量测算-17%模型，测算长江电力24Q1发电量535.51亿千瓦时（同比-3.7%）；测-24%公用事业沪深300算雅砻江水电24Q1发电量198.86亿千瓦时（同比-7.0%）。长江电力和雅砻江水电的电量下滑，主要系调度节奏所致，23Q1溪洛渡、白鹤[分Ta析ble师_A：uthor]郭鹏滩、两河口等电站均在快速消落库容，导致23Q1发电量基数较高，23Q1长江电力四座电站发电量同比+6.6%，雅砻江水电发电量同比SAC执证号：S0260514030003+33.0%。而23年4月份开始来水转枯，同时由于Q1放水导致蓄水SFCCENo.BNX688不足，23Q2长江电力和雅砻江水电的发电量分别同比-44.4%、021-38003655-36.3%，预计今年来水正常情况下Q2水电发电量将体现出较大弹性。guopeng@gf.com.cn⚫蓄水进展良好，各流域蓄能增幅提升。我们测算截至12月末，长江电分析师：姜涛力/雅砻江水电蓄能分别为271.83/192.53亿千瓦时（同比偏高SAC执证号：S026052107000226.07/13.39亿千瓦时），截至24年3月末，测算长江电力/雅砻江水021-38003624电蓄能分别为144.40/81.22亿千瓦时（...