表1：[Table_Title]宏观研究报告证券研究报告2024年05月12日剩者为王：对当前利率债市场的深度思考[主Ta要bl数e_据In：dex]核心观点：上证综指：3154.551、我们必须承认，当前的债券市场是存在两面性的：深圳成指：9731.24（1）银行所面临的资产荒问题是肉眼可见的，阻塞的信用系统产生了大量剩沪深300：3666.28余流动性，这是前段市场上涨所博弈的中心信息；中小盘指：3616.88（2）但货币政策已经不算宽松，比如在OMO市场上，今年已经出现了高达创业板指：1878.17三万亿的资金回笼，这同样造成了曲线的平坦化以及投资人如履薄冰的[主Ta要bl市e_场Pi走cS势to图ck]心态。综合而言的话，债市的确有抢跑之嫌，但这不是核心问题：上证50上证180沪深300（1）资金供需缺口和债券收益率之间，已经出现了一个清晰的裂口，且已经深证100R中小综指维续了两年左右；4%（2）抢跑本身不会带来行情的脆弱性，债券的抢跑经常发生，债券收益率的-3%23/5/1223/7/12行情甚至通常要领先于银行这个债券市场上最大买盘的配置节奏；-9%23/9/1223/11/1224/1/1224/3/12-16%（3）核心问题还是在抢跑之后，行情会不会兑现在基本面或者政策本身上。-23%基本面问题，其实就是当前的信用阻塞和剩余流动性问题，稍做追溯的话，-29%我们会发现2014年同时发生了三个变化：（1）货币和信用开始产生裂口，信用阻塞问题开始出现；资料来源：Wind（2）债券收益率和资金供需缺口产生了一个持续性的裂口，出清不了的银行[相Ta关bl研e_究Re报p告ort]（3）资金，开始涌入债券市场；债券投资进入了一个更为杠杆化的时代，回购规模的上升斜率表现得更《辉煌的三十年：利...
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