日本经济专题报告：日本是如何演变为负利率的？-240325-上海证券-24页

证券研究报告2024年3月25日行业：固收日本是如何演变为负利率的？——日本经济专题报告分析师：张河生SAC编号：S0870523100004目录CSoEnCTtIeOnNt一、日本如何步入零利率阶段？二、日本为何实施负利率？三、通胀提升以及退出负利率四、风险提示一、日本如何步入零利率阶段？◆九十年代初日本地产泡沫破灭的三个表征◆资产价格快速下跌：土地、股市均大跌；◆企业破产，破产企业负债金额大幅攀升，增加银行坏账；◆经济增速失速下滑，90-91年平均4%以上增速，92年0.8%，93年0.2%；图日本城市土地价格指数图日本股市（点）资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所4◆日本地产泡沫破灭的三个表征◆资产价格快速下跌：房子、股市均大跌；◆企业破产，破产企业负债金额大幅攀升，增加银行坏账；◆经济增速失速下滑，90-91年平均4%以上增速，92年0.8%，93年0.2%；图日本破产企业负债额图日本GDP（%）资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所5◆央行采取宽松货币政策应对危机◆不断大幅下调贴现率：1991，-150BP；1992，-125BP；1993，-150BP；1995，-125BP；◆四年降5.5%，每年降2次，从6%降至0.5%，自此步入50BP及以下低利率环境；◆1995-2001年长期50BP及以下低利率环境；图日本降息（%）图日本债市表现（%）资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所6◆货币政策效果不佳◆通胀一度反弹至2%以上但遇上97年东南亚金融危机再次下降；◆失业率持续提升；◆信贷紧缩，贷款与贴现余额同比增速跌至负值；图1988-2001年日本通胀表现（%）图1986-2001年日本失业率（%）图199...