申洲国际(02313.HK)2023年净利润持平，下半年毛利率修复至25.8%25-240327-国信证券-12页

申洲国际（02313.HK）买入2023年净利润持平，下半年毛利率修复至25.8%核心观点公司研究·财报点评2023年净利润持平，下半年收入及毛利率环比提升明显。2023年公司收入纺织服饰·纺织制造下降10%至249.7亿元，人民币单价提升5%左右，美金单价上升1%左右，体现品牌去库存影响。归母净利润同比持平45.6亿元，剔除政府补贴、证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹汇兑、利息净收入影响的主营净利润同比提升11%，主要由于毛利率提升2.2百分点至24.3%，及税率更低的海外子公司盈利占比提升带动所得税率下降。0755-819813910755-81982834全年经营性现金流净额52亿元，增长13%，净现比1.15；公司净现金114亿元，同比增加32亿元。全年派息率小幅提升至60%。dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002基础数据2023下半年公司收入同比下降5.5%，比上半年降幅收窄，下半年收入投资评级买入(维持)金额环比提升16%。下半年归母净利润增长11%至24.3亿元，净利率同合理估值91.00-99.00港元比提升2.7百分点至18.1%，主要由于毛利率同比提升4.3百分点。收盘价总市值/流通市值65.80港元52周最高价/最低价98912/98912百万港元近3个月日均成交额87.25/59.30港元248.82百万港元市场走势日本和中国销售占比提升，欧美运动品类压力较大。1）分品类，内衣品类增长30%，休闲下降1%，运动品类下降14%；2）分客户，来自客户甲收入下降11%，客户丙和丁下降超20%，客户乙增长3%，其他客户增长2%；3）分地区，中国和日本销售占比均提升，欧盟和美国平均下降20%左右。增长结构变化反映2023年欧美运动品牌订单压力较大，日本及...