2024-04-22日本险企如何走出利差损及对我们的启示证券研究报告证券分析师：夏芈卬执业登记编号：S1190523030003摘要➢二战后日本在美国援助下进行系列改革，经济迅速恢复。经济强劲下寿险保费规模高速增长，寿险业迎来黄金期。日本寿险总保费收入从1970年的1.8万亿日元快速增长至1990年的27万亿日元，CAGR接近15%。经济景气不仅支撑了负债端规模迅速扩张，也造就了资产端优异的投资环境。80年代以前日本贷款利率维持在6%以上，国债基准利率与贷款利率走势相近，尽管1980年后持续下行，但1988年的基准利率仍有4.5%；日经指数呈现持续性上涨，1960-1989年的涨幅高达27.68倍，年均几何收益率高达12.27%。黄金期的高速发展让日本寿险企业放松了警惕，为保持竞争力依然进一步将预定利率推高至6%左右的历史最高位，对未来过于乐观，投资端追逐收益忽视风险。随着利率下降，为资负平衡，寿险只能开始加大股票投资和海外资产投资，以保持较高投资收益率，而股票的高波动性为日后的风险埋下了伏笔。➢90年代初，日本央行货币政策迅速由宽松转为紧缩，此前过度泡沫化的地产和股市迎来暴跌，不良贷款开始大量涌现；同时日本GDP增速快速下滑，几乎进入停滞，寿险市场接近饱和，新增需求不足。整个寿险行业对预定利率的下调反应过慢，1990年以来尽管多次调低预定利率，但下调速度明显慢于国债利率的下滑；在保费收入保持停滞状态下，低成本新单对于负债成本的稀释作用较为有限。从1991年开始寿险投资收益率持续低于预定利率，行业中部分公司开始出现利差损，如1993年千代田生命和东邦生命利差损达8千亿日元左右。多因素影响下，1997年至2001年间...
发表评论取消回复