水泥行业深度研究：从海外经验看中国水泥行业的未来-240413-华泰证券-26页

水泥从海外经验看中国水泥行业的未来华泰研究深度研究水泥增持(维持)2024年4月13日│中国内地研究员龚劼中国水泥行业需求调整期或已开启SACNo.S0570519110002我们研究了欧美日韩等发达国家水泥需求演进的历程，在城镇化进程放缓之SFCNo.BHG354gongjie@htsc.com后，发达国家的水泥需求普遍经历了较长的调整期。结合中国城镇化速度已+(86)2128972097较峰值回落及经济结构转型升级的现状，我们认为2021-2023年以来需求研究员的调整或有一定延续性。根据不同的城镇化进程和水泥消费强度假设，我们SACNo.S0570520110001王帅测算了四种情景，在中性假设下，我们预计2024-2035年中国水泥需求的SFCNo.AOH868年均降幅为4.7%。bruce.wang@htsc.com+(86)2128972099去产量效果渐微，去产能亟待起步“十三五”期间，以错峰生产为代表的去产量模式，为调节行业供需关系，行业走势图稳定水泥价格和效益，发挥了较大作用，取得了成功。但2022-2023年，去产量仍在加码，但效果却逐渐式微。随着需求进入调整期，市场供需两端水泥沪深300变量更难提前把控、区域间互相影响逐步加大，这些都不利于行业通过去产(%)量发挥理想的效果。我们认为供给端的调节需要新的工具，去产能亟待起步，0从而更彻底有效地化解过剩矛盾。(7)(14)(20)(27)Aug-23Dec-23Apr-24Apr-23日本水泥行业去产能的经验教训值得借鉴资料来源：Wind，华泰研究在1990年水泥需求见顶后，日本水泥需求至今已经连续回落30多年，但通过积极主动的去产能，行业的盈利得以维持相对稳定，2000年后利润率中枢较1990年代有明显提升。四方面的经验和教训我们认为值得借鉴：1.积极寻求政府引导、发...