全球正式步入“30%2b岁”时代，意味着什么？-240413-招商证券-17页

2024年4月13日全球正式步入“30+岁”时代，意味着什么？❑疫后海外经济强势？以美国为例，美国经济韧性是通胀现象与结构切换的张静静S1090522050003结果；但内在矛盾进一步显现化。zhangjingjing@cmschina.com.cn❑美国经济出现了两点结构性变化。一是，2022-2023年制造业投资对GDP增量的贡献显著提升，得益于2021-2022年《两党基础设施建设法案》裴明楠S1090523040004《芯片和科学法案》《通胀削减法案》先后签署生效。二是，居民部门的消费偏好和习惯改变。耐用品消费需求增加，服务消费实际增长仍略低于peimingnan@cmschina.com.cn疫情前的趋势水平。但，美居民总体消费支出增速中枢未升。❑疫情之后美国的经济韧性实则为通胀现象：货币+资产负债表优化→财富效应+现金流量表。1）居民部门资产负债表的优化。遗产继承叠加财富效应，2023年美国居民资产负债率为80年代以来最低。2）劳动力人口结构的变化。55岁以上劳动力参与率自疫情断崖式下滑后未现反弹，表明部分中老年群体因财富效应彻底退出就业市场并导致就业缺口。3）现金流量表改善，得益于时薪增速中枢抬升以及个税调整。由于高通胀背后是劳动力市场、居民消费和生活方式的结构性变化，因此更具粘性。❑但正如太阳底下都有阴影，美国本就存在的两点内部矛盾疫后被进一步显现化：一是财政压力陡增。政府杠杆率从疫前的105.6%上升至2023年的121.2%；二是贫富差距的恶化。美国居民财富前0.1%群体的财富占比疫后显著上升，前5%收入居民的收入占比亦然。低利率环境加剧了贫富分化，高政府杠杆率又约束了利率中枢上移幅度，短期之内似乎无解。❑全球面临的真正问题：疫后步入...