证券研究报告宏观经济研究2024年03月18日宏观点评作者分化的背后—全面解读1-2月经济分析师熊园执业证书编号：S0680518050004事件：2024年1-2月工业增加值同比7.0%（前值6.8%），社零同比5.5%（前值邮箱：xiongyuan@gszq.com7.4%）；1-2月固投同比4.2%（前值3.0%），其中地产投资累计同比-9.0%（前值-分析师杨涛9.6%），狭义基建投资同比6.3%（前值5.9%），制造业投资同比9.4%（前值6.5%）。执业证书编号：S0680522070001核心观点：1-2月经济数据整体好于预期，但分化更加明显、宏观和微观有些距离。其邮箱：yangtao3123@gszq.com中：出口、投资、工业生产较强，但地产销售进一步下探，建筑施工的实物工作量没有明显起色，消费、物价也仍偏低。本质是内需不足，政策有所发力，但仍需加码。相关研究1、整体看，1-2月经济低位稳中有升，整体略好于预期。1-2月经济数据多数有所提1、《高频半月观—节后复工整体偏慢，需求能起来升，整体略好于预期，但地产景气仍在下探，结合此前公布的社融信贷数据同比少增，吗？》2024-03-17CPI反弹主因春节错位、PPI维持低位，PMI持续处于线下等，指向内需不足的问题仍2、《2月信贷“冲高回落”的背后》2024-03-15然突出。统计局表示“国内有效需求不足问题犹存，经济持续回升向好基础还需巩固”。3、《新一轮设备更新的4点理解》2024-03-104、《有喜有忧—2月PMI的5大信号》2024-03-012、结构看，1-2月经济分化更加明显：出口、投资、工业生产较强；而地产、物价、5、《测算：地产超跌了吗？“三大工程”管用吗？》2024-实物工作量较弱。一方面，1-2月出口、工业增加值，固定资产投资增速都有所回...
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