行业报告行业深度研究投资评级证券研究报告行业评级2024年03月14日石油石化上次评级强于大市(维持评级)美国天然气出口或将进入增长期，如何展望气价？强于大市2028年，美国LNG出口能力或将达到24.9Bcf/d，跟2023年相比将提高作者11.2Bcf/d，产能几乎翻倍。在此背景之下，我们该如何展望美国天然气价（HH）的走势？本文将从码头的角度去展望HH的合理上限。张樨樨分析师1.美国出口码头格局SAC执业证书编号：S1110517120003产能几乎翻倍：到2028年，美国LNG出口能力或将达到24.9Bcf/d，跟zhangxixi@tfzq.com2023年相比将提高11.2Bcf/d。行业走势图沪深300“一家独大”到“一超多强”：2028年，虽然Cheniere依旧是美国最大的出口商，但是行业格局已经从“一家独大”转变为“一超多强”；根据石油石化EIA，届时Cheniere/venture/Sempra的出口能力占比预计为28%、19%与15%。8%2023-072023-112024-034%2.从切尼尔看天然气定价逻辑0%-4%长协：公司LNG长协费用主要分为两个部分：固定费用跟可变费用。-8%-12%1）固定费用：HH1.15；2）可变费用：为一个常数，跟美国的通胀情况-16%相关，且这部分的利润不会因为行业竞争的激烈而下降。-20%2023-03短协：与国际气价相挂钩，在国际气价波动较大的时候，短协价格变动会略有延迟。资料来源：聚源数据3.从长协展望HH价格趋势相关报告1《石油石化-行业专题研究:美国天然2025~2028年，美国LNG出口能力有可能将迎来一波扩产周期，美国整体气产量增长，卫星化学有望维持成本的天然气供给格局跟2024年相比有可能会稍微偏紧，但是我们认为国际优势》2023-12-27气价届时有望对HH形成压制。2《石油石化-行...
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