证券研究报告2024年03月10日绝对收益新思考：挖掘市场信号与风险偏好的关联李杨(证券分析师)熊晓湛(证券分析师)S0350522070001S0350521110004liy19@ghzq.com.cnxiongxz@ghzq.com.cnu资产配置方案：胜率+赔率还需要再结合风险偏好•在我们的研究中，我们注意到国海金工构建的胜率加赔率策略在2023年以后遭遇了超过2%的回撤，主要原因是赔率机会出现后长期未兑现。•我们认为这种赔率未兑现的现象根源于市场对风险偏好较低，导致赔率维持在较高水平。因此，我们需要更清晰地描绘市场的风险偏好。•为了更准确地衡量市场风险偏好，我们选择了影响全球资产的关键指标之一——美国国债收益率的趋势。我们将美债收益率与过去18个月的中位数进行对比，当其低于过去18个月的中位数时，我们认为市场风险偏好较高。•将胜率加赔率策略与市场风险偏好相结合后，我们有效地控制了策略的风险。最终，我们的策略年化收益率达到了5.52%，回撤率为2.63%。•尽管新方法整体上回撤仍然较大，但值得注意的是，回撤主要集中在2019年，那时市场风险偏好较高，策略的收益也相对较高。而近几个月，我们观察到回撤有了明显的降低，这表明我们的策略在应对市场变化方面具有灵活性和适应性。u不同市场状态下权益资产风格如何调整•我们的研究表明，在不同市场信号下，不同指数在接下来一个月的表现存在着明显的差异。具体来说，我们发现在国海金工综合信号小于0的情况下，小盘价值、大盘价值以及红利指数相对于其他指数更具有抗跌性。•根据我们的观察，当整体市场情绪较为低迷时，红利指数表现较为稳健，因此我们推荐在此时采用红利指数以加强投资组合的保护...
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