建筑与工程行业专题研究：境内传统业务承压，境外高景气-240512-华泰证券-32页

建筑与工程境内传统业务承压，境外高景气华泰研究专题研究建筑与工程增持(维持)2024年5月12日│中国内地23年板块营收、利润稳健增长，24Q1实物量落地放缓拖累产值利润研究员方晏荷23年CS建筑板块营收YoY+7.71%，增速较22年下降2.51pct，归母净利SACNo.S0570517080007润YoY+7.01%，增速较22年下降5.20pct，主要系受地产施工下滑、传统SFCNo.BPW811fangyanhe@htsc.com基建投资增速放缓等因素影响收入增长减缓，同时计提减值压力仍然较大，+(86)75522660892导致盈利能力有所下滑。归母净利率及周转率降低，使得板块ROE（摊薄）研究员黄颖同比下滑0.13pct。受地方政府聚焦化债，实物量落地缓慢影响，24Q1板块收入/归母净利同比+1.3%/-3.4%，龙头集中度加速提升，我们判断随着Q2SACNo.S0570522030002huangying018854@htsc.com特别国债、地产政策等逐步释放，24Q2实物量有望迎来改善。重点推荐：建筑大央企、优质地方国企、国际工程和鸿路钢构。SFCNo.BSH293+(86)2128972228联系人王玺杰SACNo.S0570122100047wangxijie@htsc.com+(86)75582492388行业走势图23年板块期间费用率、减值压力提升，现金流承压建筑与工程沪深30023年板块毛利率同比+0.09pct，归母净利率同比-0.01pct。23年板块销售/(%)May-24管理/研发/财务费用率同比变化+0.02/-0.01/+0.02/+0.02pct，地产客户减值1压力犹存，基建项目进度款支付放缓，导致企业应收账款增加较多，减值压(6)力增加，减值损失占收入比重提升+0.01pct。23年板块（CFO+CFI）净流出2319亿元，同比多流出664亿元，我们认为或受23年项目资金落实缓(13)慢、存量PPP项目回款压力增加等影响，随着24年超长...