证券研究报告金、铜配置贯穿全年，供给约束驱动新周期开启金属行业2024年中期投资策略姓名：李怡然（分析师）姓名：温佳贝（分析师）姓名：陈权（联系人）证书编号：S0790121050058证书编号：S0790524040009证书编号：S0790123100016邮箱：liyiran@kysec.cn邮箱：wenjiabei@kysec.cn邮箱：chenquan@kysec.cn2024年05月08日1.贵金属：降息将存在实质性催化，黄金短期斜率抬升型上涨未结束本轮黄金上涨始于2022年10月，降息周期“N”型走势较为明显，我们认为当前位于N字型走势第三段。实际利率与黄金出现不对称性偏离，主要原因在于长短期利率倒挂引起“smartmoney”对美元及美债不信任，去美元化背景下，我国央行购金的持续增量也助力金价上涨。2024H2来看，避险情绪与信用风险对冲对金价托底，降息的实质性催化仍然存在。美元指数、实际利率开启下行周期将有力刺激金价的上涨，根据我们的定量模型测算，2024年底黄金或将冲击3000美元/盎司。从长期视角看，类比1970年黄金牛市，我们认为黄金当前处于ManiaPhase，公众逐渐意识到配置黄金的重要性，黄金作为纸币的信用背书，伴随美国货币超发，黄金将重新迎来价值重估，黄金短期斜率抬升型上涨未结束。推荐标的：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、株冶集团。2.工业金属：供给约束驱动铜价上行，“铝代铜”需求强化铝价上涨协同铜：供给端，铜精矿供给紧缺叠加低库存，铜精矿供给迎来近乎2021年锂矿“皮尔巴拉”时刻。根据我们《铜深度报告二》测算，铜价需到1.3万美金上方才对资本开支形成刺激。需求端，本轮铜价上涨源于海外，传统跟踪国内需求的模式或面临挑战，国内需求走弱更多体...
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