家电行业2024年年度策略：稳步复苏，盈利向上可期-20231226-南京证券-17页

行业评级：推荐稳步复苏，盈利向上可期——家电行业2024年年度策略研究员章锐S0620523100001投资咨询证书号025-58519179zhangrui@njzq.com.cn联系方式邮箱摘要行情回顾：23年家电板块跑赢大盘，细分赛道有所分化。年初以来（2023.1.1-2023.11.30）家电指数上涨4.33%，涨幅位于所有行业中第8名，跑赢沪深300指数14.24pct。同时截至11月30日收盘，板块估值已由年初的13.9x降至12.5x，整体处于历史低位。行业基本面回顾：内外销需求稳步复苏，盈利有所改善。内销方面，1-10月家电社零累计同比+0.3%，其中10月同比+9.6%，增幅大幅改善。外销方面，1-10月出口数量累计同比+8.4%，人民币口径下金额同比+8.8%，下半年外销占比高的公司业绩增速表现良好。盈利方面，今年受原材料、汇率、海运费等利好因素，盈利有所改善。细分板块回顾与展望：(1)白电：内销前三季度空调出货量同比+16.4%，10月内销同比-4.5%，上半年持续复苏，三季度后终端有所下滑，当前需求处于弱复苏状态，主要受季节性影响处于淡季，市场结构性回调属于正常趋势下的变化。外销冰洗景气度回升，前三季度分别同比+18.4%、34.9%，主要受国外库存压力缓解，外部订单需求保持强势。展望后市，空调在经过今年的强需求释放后，预计明年会回到平稳增长阶段。海外方面白电改善趋势明显，但后续对于欧美等核心出口市场的需求不确定性仍然较强。(2)黑电：今年受消费低迷的影响，黑电前三季度零售量下滑13%，尽管终端需求低迷，但黑电格局有所优化，龙头份额保持稳定增长，同时出货量单月均保持高速增长。后续面板价格将进入周期性下滑通道，对于彩电格局的改善具有重要意义...