科技行业专题研究-运营商：从全球对比视角看投资价值-240311-华泰证券-25页

科技运营商：从全球对比视角看投资价值华泰研究专题研究通信增持(维持)2024年3月11日│中国内地通信运营增持(维持)电信运营商系列专题：全球对比视角看国内运营商的优质资产属性研究员王兴我们认为，从全球对比的视角来看，国内电信运营商优质资产属性凸显，拥SACNo.S0570523070003有更高的增长潜力，估值仍低于全球平均水平：1）三大运营商资产质量优SFCNo.BUC499wangxing@htsc.com质，近年来分红率、盈利能力持续提升，但其PB/EBITDA仍低于全球平均+(86)2138476737水平；2）传统业务方面，国内运营商已率先完成5G建设，资本开支占收比步入下降周期；此外，政策导向从提速降费转向高质量发展后，国内运营研究员高名垚商ARPU值有望参照北美运营商，在中长期实现稳步增长；3）海外运营商SACNo.S0570523080006已逐步出售资产，退出数字化市场竞争，而国内运营商则凭借其科技央企优SFCNo.BUP971gaomingyao@htsc.com势登上算力、云网发展快车，打造第二增长曲线。建议关注板块投资机遇。+(86)2128972228联系人王珂SACNo.S0570122080148wangke020520@htsc.com+(86)2128972228联系人陈越兮SACNo.S0570123070042chenyuexi@htsc.com资产质量：国内运营商估值仍低于全球平均水平，优质资产属性凸显+(86)2128972228从经营、估值水平、分红回报等多维度全球比较来看，国内电信运营商优质资产属性凸显：1）经营方面，2022年中国三大运营商平均收入5,891亿元，行业走势图领先全球主要运营商平均的4,969亿元，我们看到美国等海外运营商仍长期聚焦于传统电信业务，而中国企业积极发力数字化转型业务，打造第二成长通信通信运营曲线。2）分红回报方...