家用电器行业深度报告：如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异？-240416-浙商证券-32页

证券研究报告行业深度家用电器家用电器报告日期：2024年04月16日如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异？——家用电器行业深度报告投资要点行业评级:看好(维持)稳定性、稀缺性是海外家电龙头实现估值溢价的基础。分析师：闵繁皓稳定性：股东回报的核心指标是ROE，体现在利润波动小、现金回报稳健上，AO史执业证书号：S1230522040001密斯相比可比公司有明显的估值溢价：minfanhao@stocke.com.cn1）AO史密斯通过拓展海外市场等方式分散美国地产周期对收入的影响，公司收入和分析师：张云添美国房地产周期的相关性较低（R2仅为0.07）。执业证书号：S1230524020006zhangyuntian@stocke.com.cn2）金属原材料价格对营业成本影响较大（R2为0.4），AO史密斯在北美热水器份额接近40%，可以通过调节产品结构和均价降低原材料价格对利润端的影响。相关报告1《从ROE的视角看家电板块3）当业绩增长失速时，AO史密斯通过回购+分红的方式加强股东回报，2013年以来，高股息、高分红的投资机会》AO史密斯的分红和回购占净利润的比重常年保持在100%左右。2024.02.20稀缺性：商业模式和品牌定位的稀缺性帮助企业形成难以被竞争对手挑战的壁垒，高2《如何看待新一代洗地机器人？》2024.02.02壁垒的公司可以更好地跨越周期，但也需要长周期建设：3《渗透率提升，户外、工业照1）大金通过企业并购实现地产地销，在全球建立生产和服务体系。大金2014年收购美国暖通龙头Goodman，利用其在北美成熟的渠道和分销网络，结合自身在制冷技术的领先性提升市场份额，2014~2021年大金北美市场收入CAGR提升至8.6%2）大金品牌调性定位高端，在日本、亚太有明显...