港股的逻辑和展望——基于本轮上涨行情的数据分析国联证券策略研究团队分析师：包承超、邓宇林、杨灵修、万清昱联系人：付祺泰证券研究报告2024年05月11日请务必阅读报告末页的重要声明◼本轮港股行情回顾✓大体可分为两段，第一阶段材料、能源等传统高股息风格占优，第二阶段以大幅扩大分红、回购的互联网龙头占优。✓第一段（1.23-4.21）：这一阶段传统高股息行业及个股占优，区间涨跌幅来看，行业上材料（39.5%）、能源（35.8%）领涨，大于1000亿市值的个股中洛阳钼业（92.6%）、中国宏桥（84.6%）、紫金矿业（60.1%），一方面受益于其自身的红利属性，另一方面受益于全球经济复苏、地缘政治冲突下带来的大宗商品价格上涨。✓第二段（4.22-5.02）：这一阶段信息技术（17.2%）、房地产（16.5%）、医疗保险（14.2%）、可选消费（13.0%）涨幅较高，个股中龙头互联网公司涨幅较优，快手、京东、美团、阿里、腾讯等龙头互联网公司涨幅均在14%以上，同此前传统高股息个股领涨有别，这一段行情中领涨个股多为由高增速向中低增速转型、同时开始扩大回购与分红的标的。◼港股上涨成因分析✓宏观来看，国内、国外均处新一轮复苏周期，经济预期向好，政策催化显著（五项与香港资本市场合作措施）。微观来看，港股业绩底部回暖，企业分红比例提高。✓宏观层面：国内经济持续复苏，GDP、PMI等经济数据持续回暖，且复苏程度相较预期更加乐观。海外方面，全球制造业PMI连续3个月回升至荣枯线上，美国或将进入补库周期。政策来看，证监会发布五项资本市场对港合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，有望提升港股流动性，催化作用显著。此外...
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