京东集团-SW(09618.HK)困境解析，静待破晓-240311-招商证券-27页

2024年03月11日京东集团-SW（09618.HK）强烈推荐（维持）困境解析，静待破晓消费品/商业目标估值：121.22港元当前股价：92.60港元本篇报告核心分析京东当前“省”短板放大、“快”优势缩小导致存量承压，基础数据同时高线增量空间变小导致收入增长放缓的困境下，京东破局的方式与可能性。我们认为，存量防御方面，“省”维度上京东低价战略确有成效，但重点应为总股本（百万股）2793弥补短板，不宜与友商恋战；“快”维度上应加大对达达集团的重视，抵御即2793香港股（百万股）261.9261.9时零售冲击、巩固时效优势的同时拓展新增长曲线。增量进攻方面，我们认为总市值（十亿港元）113.5京东加大对低价与下沉的重视无可非议，但更应牢牢巩固并提升“快”、“好”10.3香港股市值（十亿港元）52.1%Limited两大核心优势，与友商拉开进一步差距，实现差异化可持续增长。我们看好京每股净资产（港元）12.38%东坚实壁垒以及长期增长韧性，维持“强烈推荐”投资评级。ROE（TTM）京东困境梳理：“省”短板放大、“快”优势缩小，存量市场承压，增量市场资产负债率有限。京东以自营为核心商业模式，以“快”、“好”为核心优势，以中高主要股东MaxSmart线用户为核心基本盘。当前理性消费趋势下消费者将价格要素重要性前移，主要股东持股比例京东“省”的短板被放大；同时美团闪购等平台更快的履约导致京东“快”股价表现的优势缩小，造成部分存量流失；另一方面，京东高线市场用户增长接近天花板，而下沉相比竞对无明显优势，较难带来实质贡献。公司增长面临困境。%1m6m12m存量防御：低价策略重在补短板而非超越友商，即时零售业务守攻兼...