基建托底需求 沥青回暖可期-20231229-中财期货-11页

能源化工之沥青投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号基建托底需求沥青回暖可期王扬扬F303454Z0014529行情展望2024年沥青价格大概率震荡后上行，年内高点在三季度，预计全年指数运行区间[3100，4200]元/吨。主要逻辑1.全球原油需求增速放缓，OPEC+自愿减产试探市场，油市整体紧平衡，价格中枢持稳。2.沥青原料充足，虽产能过剩，但利润有望修复，预计产量同比增长。3.基建需求为沥青主要增量来源，政策支持叠加收费公路收入改善，沥青需求边际回暖。策略推荐关注做多沥青裂解价差机会。风险提示1.国内政策力度支持不足，掣肘沥青需求。2.突发事件影响原油价格大幅波动。敬请参阅最后一页之特别声明147一、2023年行情回顾2023年沥青期价整体呈现宽幅震荡走势，指数区间在[3456,3990]，因此从价格表现上看，23年的沥青似乎是一个乏善可陈的品种。但结合裂解价差而谈，这一年的沥青也有它独特的故事：第一阶段，1月至6月中上旬，沥青裂解价差宽幅震荡。这一阶段沥青需求不温不火，虽然疫情逐步放开，但实际需求并未跟随大幅回暖。5月份受到稀释沥青通关缓慢影响，短期沥青原料收紧，沥青裂解价差上行修复。第二阶段，6月下旬至10月中旬，沥青裂解价差回落。夏季降雨使得下游施工受阻，沥青仅受刚性需求支撑。而油价在OPEC+减产的助力下，创造了近一年以来的新高。图1：沥青/原油主力合约年内走势图2：各地沥青现货价格走势（元/吨）图3：华东现货与沥青主力基差（元/吨）5,5006,00014005,0004,50012004,0003,5005,00010003,0002,5004,0008002,0001,5006001,0003,0004002002,00001,000-200-4000-6002022-01-022022-05-022022...