基础材料行业专题研究：日本钢铁行业发展历程及启示-240325-华泰证券-25页

基础材料日本钢铁行业发展历程及启示华泰研究专题研究钢铁增持(维持)2024年3月25日│中国内地普钢增持(维持)中国钢铁行业迈向成熟期，行业优胜劣汰或大势所趋研究员李斌从日本经历来看，钢铁需求与国家工业化进程紧密结合，快速成长期后产能SACNo.S0570517050001过剩逐步出现，并在市场竞争及政府引导下，行业完成去产能与兼并重组，SFCNo.BPN269libin@htsc.com实现供给格局优化，头部企业市场份额及盈利中枢提升。其中由于产品壁垒+(86)1063211166等差异，普钢与特钢估值分化，普钢完成从成长向蓝筹的转换，股息率成为成熟期估值的锚，而特钢仍保持一定成长性，PETTM中枢仍能够维持10-15研究员马晓晨倍。结合中国现状来看，我国钢铁需求于2020年或达峰，且实际有效产能SACNo.S05705220300012019年以来重回增长，钢铁行业产能过剩情况仍存，未来钢铁企业优胜劣maxiaochen@htsc.com汰或大势所趋，在此背景下，建议关注头部优质长流程钢企及特钢企业。+(86)1063211166联系人王鑫延SACNo.S0570122070092wangxinyan020418@htsc.com+(86)1063211166行业走势图参考日本发展历程，看钢铁行业生命周期钢铁普钢沪深300从需求来看，钢铁行业发展与国家工业化进程紧密结合。以日本为例，日本(%)Nov-23Mar-246Jul-23钢铁行业在1956-1973年进入高速增长期，期间日本粗钢产量复合增速约15.0%。此后约30年，日本钢铁行业进入调整期，产量总体维持高位震荡。(1)而2008年后日本钢铁产量及需求进入缓慢下行期，2008-2023年日本钢铁产量年均复合增速约-2%。从供给来看，1973年后日本钢铁产能开始出现(8)过剩，日本钢铁行业进入结构调整期，其中1983年...